兔宝宝2026年中报管理层讨论与分析：装饰材料业务逆势增长25.25%，定制家居转型调整持续深化

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维度2025年年报（全年）2026年半年报（H1）战略基调优化调整团队架构，积极赋能渠道业务，保持业务稳健发展紧抓业务目标，优化调整团队架构，积极赋能渠道业务，保持业务稳健发展装饰材料重心渠道下沉、密集分销、家具厂渠道及板材定制+业务乡镇市场布局、定制+渠道、家具厂渠道、家装/工装独立运营定制家居重心中高端定位、控制工程业务风险、调整直营为代理/代运营中高端定位、控制工程业务风险、调整直营为代营模式关键词降本增效、风险管控、渠道转型专业化运营、渠道独立化、质量为先

2025年全年，管理层更多强调"风险管控"与"降本增效"，核心在于应对营收下滑压力（全年营收88.83亿元，同比下降3.33%）。进入2026年上半年，战略重心向"渠道独立化运营"和"市场份额提升"倾斜，营收增速转正至+17.40%，表明公司从防御姿态转向主动进攻。

指标2025年全年2026年H1装饰材料业务收入73.26亿元，-1.06%37.38亿元，+25.25%其中：板材产品收入45.47亿元，-4.67%23.39亿元，+30.42%板材品牌使用费3.97亿元，-19.62%2.24亿元，+21.00%其他装饰材料23.83亿元，+11.28%11.76亿元，+16.82%装饰材料门店总数5,652家5,918家其中：乡镇店3,295家3,480家可提供定制+服务门店约4,000家4,000余家合作家具厂客户数3万多家4万多家

指标2025年全年2026年H1定制家居业务收入14.69亿元，-14.60%4.80亿元，-22.69%其中：全屋定制零售7.57亿元，+7.08%2.97亿元，-3.67%青岛裕丰汉唐工程定制2.48亿元，-59.31%0.30亿元，-43.53%定制家居专卖店总数1,772家1,667家其中：全屋定制店390家477家家居综合店344家（含全屋定制260家）290家（含全屋定制248家）

定制家居业务呈现"零售承压、工程收缩"的双重特征。2025年全年全屋定制零售业务仍有7.08%的正增长，但2026年上半年转为-3.67%，显示零售端景气度进一步走弱。工程定制业务（青岛裕丰汉唐）持续大幅收缩，2025年全年下降59.31%，2026年上半年再降43.53%，收入规模已降至0.30亿元，占总营收比重仅0.70%。

门店数量从1,772家缩减至1,667家，净减少105家，主要系家居综合店和易装定制店减少，而全屋定制店净增87家至477家，表明公司正将资源向核心的全屋定制业态集中。

指标2025年全年2026年H1研发投入金额5,824.16万元2,646.95万元研发投入占营收比例0.66%0.62%（年化约）同比增长-10.91%-1.07%累计申请专利（件）748769其中：发明专利（件）383394累计授权专利（件）477510其中：发明专利（件）166175累计参与标准制修订（项）361374

2025年全年研发投入同比下降10.91%，2026年上半年继续微降1.07%，占总营收比例维持在0.6%左右。但专利产出效率有所提升：2025年全年新增申请专利约25件，2026年仅半年即新增申请21件；累计授权专利从477件增至510件，半年净增33件。公司累计参与标准制修订从361项增至374项，其中国家标准参与份数从152份增至159份。

指标2025年全年同比2026年H1同比营业收入88.83亿元-3.33%42.67亿元+17.40%归母净利润7.02亿元+20.00%2.47亿元-7.67%扣非归母净利润4.01亿元-18.20%2.61亿元+9.67%经营现金流净额8.63亿元-25.08%2.13亿元+98.35%

2025年全年归母净利润增长20.00%，主要得益于参股公司悍高集团上市带来的公允价值变动收益（非经常性损益），而扣非净利润下降18.20%，反映主业经营质量承压。2026年上半年，营收增长17.40%但归母净利润下降7.67%，管理层解释为"本期子公司参股公司悍高集团股份有限公司公允价值减少所致"，剔除该因素后扣非净利润增长9.67%，表明主业盈利能力有所修复。

经营现金流方面，2025年全年同比下降25.08%，但2026年上半年同比大幅改善98.35%至2.13亿元，现金流质量显著好转。

2026年上半年实际执行情况：- ，语气相对积极。- ，语气更为审慎。-

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